动态投资之道

二百年来，华尔街的基金经理们，在道琼斯指数中努力寻找资本市场的投资法则：巴菲特通过挖掘价值洼地成为“股神”；而华尔街最权威的卖空大师查诺斯则认为寻找价值泡沫，是获得巨额利润的前提；凯恩斯总结出的选股理论，又称选美理论，同样体现了华尔街金融家的高深分析；在放大了的贪婪和恐惧中，索罗斯通过反身性原理，赚得盆满钵满。那么，李山泉凭着什么在华尔街立足呢？

“那个时候黄金跌到了250美元一盎司，很多投资黄金的共同基金主动关闭了。包括我们公司也面临着决策，是否关闭旗下一只规模在1亿美元的黄金基金。我当时亮出了观点：要动态地看黄金价值，虽然当时创新出一种冶炼法，可以将尾矿的黄金提炼出来，增加供给，压低了金价，但黄金的本质没有变，由于短期价格与长期供需之间的错配，今天的过剩，就是明天短缺的开始，等到未来金价一旦回升，基金将会给公司创造很好的利润。”

“当黄金上涨到1900美元一盎司的时候，这个基金的规模从1个亿，跳到了50亿美元。美元、经济走势、利率、汇率、股市、通胀、行业发展、地缘政治等，都会对黄金等贵重金属交易产生影响。做决策只要一两分钟，但靠的是你比别人懂得多，看得远，并且要动态地分析。”李山泉说。

动态投资分析法的核心在于“动态”。在这里，“相对”概念是关键。任何事物的运动，都是在一定的时间范围和一定的程度上表现出来的，股票价格的变动具有同样的特点，它的涨落直接反映了人们对未来预期的变化。所以，观察和发展人们对未来预期的变化就成为判断股票的关键。第二个层次的问题是公司之间的相对变化。如果能够在众多的公司中，把握好相对变化的规律和态势，对股票的判断和预测也就变得相对容易了许多。

在李山泉看来，任何复杂的市场都离不开两个基本元素，一个是研究这家公司的基本面，好公司的标准是行业赚钱，公司赚钱，并且成为行业老大；另一个是判断市场流动性，钱流进来越多，会正反馈这家公司的股票，涨得让人瞠目结舌。

比如投资金矿企业需要了解行业第一手信息，李山泉每年都要奔波于全球各地对矿企进行调研。调研中经历也很特别，比如穿着几十斤重的鞋子下到矿井里、在埃博拉疫情严重的时候接待西非企业家。“公司集资上市，我们要看管理者是否在意投资者的利益。对股东不友好的企业我们是不会买的。要搞清楚企业上市是为了什么，防止公司恶意圈钱；美国有很多私人企业，盈利都不错，也不上市。”

动态的买卖也是关键，“买”往往比“卖”要容易得多。实际上没有一个现成的公式来告诉你，什么时候卖，这取决于操作的基金有多大，这个行业的流动性到底有多好。很多时候，要在股票上涨时卖，到股票出现拐点时，在下跌的过程卖出已经非常困难了。上涨过程的10%、20%甚至更多的利润，要有勇气牺牲掉。

“人天生有很多弱点，投资需要去克服。华尔街的基金经理们会到哈佛上一门《行为金融学》的课，比如，一只股票，已经赚了500%，并且很明显，它开始后劲越来越不足了，但你还沉浸在过去的高回报里，和她相爱了，那么你的决策就会失准了。”

“投资领域里，不要去模仿，最好是创建一套自己用着得心应手的方法。坚持自己的观点是建立在大量的信息加工、技术分析之上的，而不是盲目地坚守。特别是在舆论一个让你买，另一个让你卖的情况下，独立思考就显得更为重要。如果情况发生变化了，判断错了，就暂时停住，先观察一下，这是一个动态研究问题的方法。”

“美国能不能迅速提高劳动生产率？美国这么多的债务能不能迅速地，大幅度地剥减它的预算？美国能不能改变它的贸易逆差？这些都是动态分析美元趋势的因素，如果谁能看清美元拐点，那可是赚大钱的！”李山泉笑着说。

依据动态投资分析法，李山泉对亚洲金融危机作出准确预测，他主管的投资在股票市场瞬息万变和世界经济动荡的形势下，连续多年创造出令人刮目相看的高回报。

李山泉被投资人视为“财神”。他所在的奥本海默基金公司是美国排前十名的共同基金公司，共管理着几十只基金，总额超过千亿美元。也正因为如此，他获得了以奥本海默公司前董事长名字命名的杰出贡献奖，而在奥本海默公司数千名金融从业人员中，能够获得这个奖的只有两三个人而已。

“过去的30年，如果在别人看来我有成就、经历特殊的话，我的一切应始于人民大学。人生充满了阴错阳差，没有人民大学的经历，就不会有我从国内到国外、从中南海到华尔街等人生最重要的一系列转折。”李山泉感慨道。